Ценные бумаги в России

Материал из Documentation.

В российском законодательстве в зависимости от формы и вида ценных бумаг закрепляются различные дефиниции. Документарные ценные бумаги определяются как документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов; бездокументарные ценные бумаги — обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учёта этих прав в установленном законом порядке [ст. 142 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ)]. Эмиссионные ценные бумаги — размещаемые посредством выпуска (дополнительного выпуска) ценные бумаги с равным объёмом и сроками осуществления имущественных и неимущественных прав внутри одного выпуска (подпункт 1 п. 1 ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»).^[1]

Оборот отдельных видов ценных бумаг регламентируется специальными законами, в частности Федеральным законом от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе», Федеральным законом от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» и иными нормативными правовыми актами.^[2]

В законе документарные ценные бумаги (бумажная форма) признаются вещами, а бездокументарные (электронная форма) — не относящимся к вещам иным имуществом (ст. 128 ГК РФ).^[3]

Содержание 1 Виды 1.1 Акции 1.2 Долговые ценные бумаги 1.2.1 Государственные и муниципальные облигации 1.2.2 Облигации Банка России 1.2.3 Корпоративные облигации 1.3 Производные финансовые инструменты 2 Торговля 2.1 Круглосуточная торговля 2.2 Торговля в утреннее время 2.3 Торговля по выходным дням 2.3.1 Мосбиржа 2.3.2 СПБ Биржа 2.3.3 Т-Банк 2.3.4 ВТБ 3 Перевод ценных бумаг между брокерами 4 Законодательство 5 Источники данных 5.1 Альфа-банк 6 Перспективы 7 Ссылки 7.1 Банк России 7.2 Рунет 8 Примечания

[править] Виды

Видами ценных бумаг в России являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, опцион эмитента, чек, российская депозитарная расписка, сберегательный и депозитный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, складское свидетельство, цифровое свидетельство и иные финансовые инструменты.^[4]

[править] Акции

Основная статья: Акции в России

Капитализация российского рынка акций в начале 2011 года достигла около 110 % ВВП. По данному показателю российский рынок сопоставим с фондовыми рынками Японии и Франции и почти вдвое опережает рынки Германии и Италии. В абсолютном выражении капитализация рынка акций в конце 2011 году оценивалась в $1,91 трлн, а с учетом акций компаний, обращающихся на внешних рынках, — $2,52 трлн.^[5]

Важной особенностью рынка является то, что акции большинства ведущих российских эмитентов торгуются сразу на нескольких биржах, в том числе иностранных (NYSE, NASDAQ и LSE), в виде депозитарных расписок. Это существенно повышает доступность и ликвидность рынка для нерезидентов. В результате именно рынок акций сегодня стал наиболее популярным объектом вложения капитала иностранными инвесторами. В частности, по данным ММВБ, доля инвесторов-нерезидентов в общем объёме торгов на вторичном рынке акций фондовой секции биржи в 2011 году составила 36 %, увеличившись по сравнению с 2009 годом на 7 %. Даже в условиях международного кризиса ликвидности положительное сальдо операций нерезидентов на рынке акций, то есть чистый приток иностранных инвестиций, в конце 2011 года составлял $1,5-2 млрд в месяц.^[6]

[править] Долговые ценные бумаги

Основная статья: Долговые ценные бумаги в России

По сравнению с рынком акций российский рынок долговых ценных бумаг значительно менее ёмкий.^[7]

В 2011 году отмечалось, что на российском облигационном рынке 49 % объёма обращающихся ценных бумаг приходится на корпоративные облигации, 37 % — на облигации федерального займа, 7 % — на региональные облигации, 7 % — на облигации Банка России.^[8]

Российские банки составляют наиболее существенную группу инвесторов на всех сегментах рублевого облигационного рынка, являясь держателями находящихся в обращении 60 % ОФЗ, 40 % корпоративных и 60 % муниципальных облигаций.^[9]

В 2009 году капитализация рынка облигаций составила $146 млрд, оборот рынка облигаций на биржах Москвы — $111 млрд.^[10]

[править] Государственные и муниципальные облигации

Основная статья: Государственные и муниципальные облигации в России

По статистическим данным агентства Cbonds, объём рынка государственных облигаций (ГКО-ОФЗ) в конце 2011 года составлял 2,79 трлн рублей, или 9 % к ВВП. По указанному показателю Россия в десятки и даже сотни раз уступает всем развитым странам. Причина этого очевидна — высокие темпы экономического роста и хорошая собираемость налогов обеспечили устойчивость бюджетной системы, позволив в последние несколько лет не только отказаться от наращивания государственного долга, но и досрочно погасить большую часть обязательств страны перед зарубежными кредиторами. В результате Россия с государственным долгом, совокупный объем которого не превышает 12 % ВВП, входит в первую тройку европейских и ведущих стран ОЭСР с наименьшей долговой нагрузкой на бюджет.^[11]

Дефицит государственных бумаг лишь в незначительной степени может быть компенсирован предложением облигаций субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. Объем данного сегмента рынка невелик (429 млрд рублей в конце 2011 года), относительно невысоки и темпы его роста, составлявшие в последнее время в среднем 11-12 млрд рублей в месяц.^[12]

[править] Облигации Банка России

Основная статья: Облигации Банка России

Облигации Банка России (ОБР) находятся на одном уровне надёжности с государственными бумагами Министерства финансов России и Правительства РФ. Они предназначены только для российских банков. Объём выпущенных ОБР не превышает 600 млрд рублей.^[13]

[править] Корпоративные облигации

Основная статья: Корпоративные облигации в России

Несмотря на быстрый рост в последние годы, масштабы российского рынка корпоративных облигаций в целом остаются пока небольшими. В конце 2011 года его общий объём (по номинальной стоимости выпущенных облигаций) оценивался в 3,35 трлн рублей. Соотношение ёмкости рынка к ВВП сегодня составляет только 6 %, что, как и для сегмент а государственных бумаг, в 10-40 раз меньше показателей крупнейших развитых стран.^[14]

Недостаточная ёмкость этого рынка во многом объясняется тем, что российские компании предпочитают финансировать свою деятельность либо с помощью кредитов российских банков (21 % к ВВП), либо за счет международных синдицированных кредитов (10 % к ВВП), в значительно меньшей степени используя эмиссию внутренних долговых обязательств.^[15]

[править] Производные финансовые инструменты

Основная статья: Производные финансовые инструменты в России

Рынок производных финансовых инструментов в России динамично развивается. По состоянию на начало 2008 года на биржах торгуются фьючерсы на 36 базовых активов (20 акций, 13 облигаций, 3 индекса) и опционы на 17 базовых активов (16 фьючерсов на акции и 1 фьючерс на индекс). На конец 2007 года стоимость открытых позиций по фьючерсам и опционам составила 4,7 миллиарда долларов, а годовые обороты (по номинальной стоимости) — 240 и 52 миллиарда долларов соответственно.^[16]

Несмотря на бурное развитие в России рынка производных инструментов, их совокупная стоимость остается незначительной по сравнению с ВВП, в то время как в Великобритании и США эта величина превышает ВВП в десятки раз. Дальнейший рост рынка производных инструментов сдерживается рядом факторов, в том числе отсутствием норм регулирования неттинга, отсутствием стандартного рамочного соглашения — аналога ISDA, определяющего отношения сторон сделок с производными инструментами, ограничениями для российских институциональных инвесторов на инвестирование в деривативы.^[17]

Оборот по биржевым производным финансовым инструментам:

• 2005 год — $24 млрд^[18]
• 2006 год — $100 млрд^[19]
• 2007 год — $288 млрд^[20]
• 2008 год — $425 млрд^[21]
• 2009 год — $386 млрд^[22]

[править] Торговля

Основная статья: Торговля ценными бумагами в России

[править] Круглосуточная торговля

В конце октября 2024 года в ходе конференции «Толк», организованной Т-Банком, «Т-Инвестиции» заявляли о планах запустить круглосуточные торги семь дней в неделю.^[23]

В ноябре 2024 года брокер «Т-Инвестиции» начал тестировать круглосуточные торги.^[24]

[править] Торговля в утреннее время

Утренние торги на фондовом рынке с 07:00 мск были запущены Мосбиржей в декабре 2021 года. Они были отменены в конце февраля 2022 года.^[25]

По состоянию на ноябрь 2024 года Мосбиржа обсуждала с участниками рынка возможность возобновления утренних торгов на фондовом рынке.^[26]

[править] Торговля по выходным дням

«Т-Инвестиции» запустили внебиржевую торговлю на выходных в 2021 году.^[27]

В конце сентября 2024 года Банк России начал собирать мнения участников рынка относительно введения торгов ценными бумагами в выходные дни.^[28]

По состоянию на октябрь 2024 года торги ценными бумагами в выходные дни предлагают два российских брокера — «Т-Банк» и ВТБ. Клиенты компаний могут совершать сделки с наиболее ликвидными бумагами с 7 утра почти до полуночи. Они проходят на внебиржевом рынке.^[29]

В октябре 2024 года зампред Банка России Филипп Габуния заявил: «Мы всесторонне анализируем эту тему [торгов ценными бумагами в выходные дни]. Звучит убедительно и красиво: если магазины работают круглосуточно, почему бы этот принцип не применить к фондовому рынку? Но здесь все-таки есть своя специфика. Она связана прежде всего с изменением ликвидности в разные временные периоды: сильно ранние или сильно поздние. Мы раньше фиксировали довольно значимую волатильность в утренние часы. И это может иметь серьезные последствия для инвесторов, если, например, у кого-то была маржинальная позиция. Вдруг возьмут и закроют, хотя никаких фундаментальных причин для этого не было. Сейчас мы пытаемся оценить эти риски и подумать, как их можно нивелировать, чтобы не создавать угроз инвесторам. Мы провели опрос среди инвесторов, нужны ли им торги в выходные дни. Так вот, львиная доля респондентов выступила против. При этом сама идея расширения времени торгов не самая плохая: у нас страна большая, с разными часовыми поясами. Поэтому действительно есть аргументы в пользу такого решения. Мы получили предложения и от „Мосбиржи“, и от „СПБ биржи“ о том, как они видят торги в выходные. Сейчас важно принять взвешенное решение.»^[30]

[править] Мосбиржа

В конце августа 2024 года Мосбиржа представила профучастникам первую концепцию плана торгов в выходные и по праздникам. Как следовало из презентации, площадка планировала проводить дополнительные торговые сессии на фондовом рынке (торги наиболее ликвидными акциями, облигациями эмитентов с высоким рейтингом, ОФЗ, ПИФами), а также всеми инструментами срочного рынка. Предполагалось, что торги будут начинаться в 9:50 мск с аукционов открытия, в 10:00 будет стартовать основная торговая сессия. Заканчиваться торги на фондовом рынке планировали в 19:00, на срочном — в 18:50. В начале октября 2024 года Мосбиржа обновила предыдущую концепцию. «Ведомости» со ссылкой на источники в двух брокерских компаниях, которые принимали участие во встрече, сообщили, что согласно новой концепции выходные дни признаются отдельными дополнительными сессиями понедельника или первого торгового дня. По данным источника издания, Мосбиржа предложила в выходные дни не проводить торги облигациями.^[31]

[править] СПБ Биржа

В октябре 2024 года генеральный директор «СПБ Биржи» Евгений Сердюков в рамках «Уральской конференции НАУФОР — 2024», организованной Национальной ассоциацией участников фондового рынка, заявил, что СПБ Биржа подготовила свою инфраструктуру к началу торгов в выходные дни. «Прошлые выходные дни мы уже проработали в холостом режиме. То есть торговая система стартовала, работала, но все инструменты были в режиме „приостановки“. В принципе, нам сейчас ничто не мешает в субботу стартовать торги на выходных. Мы, конечно, находимся в диалоге с нашим регулятором, с нашими участниками торгов. Собственно поэтому, пока диалог продолжается, торги и не стартовали, работаем в „холостом режиме“, но технология полностью готова, мы стоим под парами, осталось только нажать гашетку», — заявил Сердюков. В представленной Сердюковым презентации указано, что торговые сессии в субботу и воскресенье будут проходить с 10:00 до 23:50 мск, в дальнейшем возможно расширение времени торгов на период с 7:00 мск. В выходные клиентам будут доступны торги акциями 15 российских компаний, включая «Сбер» и «Газпром». Маржинальные позиции клиентов в выходные дни закрываться не будут, однако СПБ Биржа установит предельный диапазон колебания цен на уровне +/- 1,5 % от цены закрытия торговой сессии в пятницу. Это означает, что цена актива не сможет измениться более, чем на 1,5 % в ходе сессий в субботу и воскресенье. В документе также говорится, что выходные дни будут считаться утренней дополнительной сессией понедельника или первого торгового дня, следующего за ними. Это необходимо для того, что маркетмейкеры могли перекрыть позиции без существенных потерь в первый рабочий день после выходных, а также для упрощения котирования бумаг при наличии дивидендных отсечек. Кроме того, в выходные дни не будут осуществляться поставки и расчеты по сделкам, ввод и вывод средств, клиринг, предъявление маржин-коллов участникам торгов, а также обработка корпоративных действий. Все неисполненные заявки будут сниматься после окончания календарного дня в выходные, а списание комиссий будет производиться во время клиринга в первый рабочий день.^[32]

[править] Т-Банк

«Т-Банк» запустил сервис торгов ценными бумагами в выходные дни в 2021 году.^[33]

[править] ВТБ

По состоянию на октябрь 2024 года в «ВТБ Мои Инвестиции» сделки на выходных доступны только с одним инструментом — биржевым фондом «Ликвидность».^[34]

[править] Перевод ценных бумаг между брокерами

НРД в августе 2023 года сообщил, что разработал систему быстрого перевода ценных бумаг между брокерами. Для запуска сервиса в том числе требовалось принятие поправок в закон «О рынке ценных бумаг», которые позволяют передавать сведения по заявлению клиента от одного профессионального участника рынка ценных бумаг к другому в электронном виде. Соответствующий закон Путин подписал в конце мая 2024 года.^[35]

[править] Законодательство

Законодательная база рынка ценных бумаг в России образована специальными законами: «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «Об инвестиционных фондах», «Об ипотечных ценных бумагах», а также многочисленными подзаконными нормативными актами. Последние определяют порядок эмиссии и обращения ценных бумаг, требования к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и коллективных инвесторов, стандарты раскрытия информации и др.^[36]

Российское законодательство, основанное на романо-германской (континентальной) системе права, ориентировано на возможно четкую фиксацию правовых норм, а не общих принципов допустимого поведения участников рынка. Более того, отношения в корпоративной сфере и на рынке ценных бумаг, по своей природе частно-правовые, в новейшем российском праве явно или неявно рассматриваются как сильно осложненные публично-правовым элементом, в результате чего императивные нормы в соответствующем законодательстве превалируют над диспозитивными. Принцип «разрешено все, что не запрещено» и в корпоративном праве, и в законодательстве о рынке ценных бумаг замещён принципом «запрещено всё, что не разрешено». Например, под каждый новый вид финансового инструмента обычно требуется специальный закон или, по крайней мере, поправки в один из действующих законов. Компании ограничены в возможностях конструировать свои уставы так, как это удобно акционерам (например, определять полномочия органов управления), а акционеры лишены права договариваться об особенностях взаимодействия по поводу управления акционерным обществом.^[37]

Такое положение существенно затрудняет появление инноваций в финансовой сфере — создание новых видов ценных бумаг или производных финансовых инструментов, предложение новых видов услуг клиентам, внедрение новых инфраструктурных технологий, организацию взаимодействия с иностранными финансовыми рынками и финансовыми институтами.^[38]

По ряду направлений нормативно-правовая база финансового рынка в России не полностью сформирована и отстает от практики развитых стран. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг; не урегулированы многие вопросы секьюритизации активов, операций с производными финансовыми инструментами. Регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, несмотря на принятие в 2005—2006 гг. важных поправок в законодательство и подзаконные нормативные акты, остается более жестким, чем в ряде иностранных юрисдикций (в частности, в Лондоне), что снижает привлекательность осуществления первичных публичных предложений акций (IPO) на российских торговых площадках. Проблемными остаются вопросы валютного регулирования и взаимодействия российских участников финансового рынка с мировыми рынками капитала.^[39]

[править] Источники данных

[править] Альфа-банк

По данным исследования «Альфа-банка», в 2021 году россияне вложили в ценные бумаги 33 % сбережений, а в 2020 году — 22 %, 2019 году — 23 %, 2018 году — 16 %.^[40]

[править] Перспективы

Сервис быстрого перевода ценных бумаг между российскими брокерами может полноценно заработать к середине осени 2024 года.^[41]

[править] Ссылки

[править] Банк России

• Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг
• Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг. II квартал 2021 года

[править] Рунет

• О рынке ценных бумаг
• Ценные бумаги
• Портфель лежебоки. 20 сентября 2010

[править] Примечания

1. ↑ [1]
2. ↑ [2]
3. ↑ [3]
4. ↑ [4]
5. ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
6. ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
7. ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
8. ↑ http://www1.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2011/08/Dolgovaya_politika_na_sayt_SSHA.pdf
9. ↑ http://www1.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2011/08/Dolgovaya_politika_na_sayt_SSHA.pdf
10. ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[5]
11. ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
12. ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
13. ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
14. ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
15. ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
16. ↑ [6][7][8]
17. ↑ [9][10][11]
18. ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[12]
19. ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[13]
20. ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[14]
21. ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[15]
22. ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[16]
23. ↑ [17]
24. ↑ [18]
25. ↑ [19]
26. ↑ [20]
27. ↑ [21]
28. ↑ [22]
29. ↑ [23]
30. ↑ [24]
31. ↑ [25]
32. ↑ [26]
33. ↑ [27]
34. ↑ [28]
35. ↑ [29]
36. ↑ [30][31][32]
37. ↑ [33][34][35]
38. ↑ [36][37][38]
39. ↑ [39][40][41]
40. ↑ [42]
41. ↑ [43]