Ценные бумаги в России
Материал из Documentation.
В российском законодательстве в зависимости от формы и вида ценных бумаг закрепляются различные дефиниции. Документарные ценные бумаги определяются как документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов; бездокументарные ценные бумаги — обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учёта этих прав в установленном законом порядке [ст. 142 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ)]. Эмиссионные ценные бумаги — размещаемые посредством выпуска (дополнительного выпуска) ценные бумаги с равным объёмом и сроками осуществления имущественных и неимущественных прав внутри одного выпуска (подпункт 1 п. 1 ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»).[1]
Оборот отдельных видов ценных бумаг регламентируется специальными законами, в частности Федеральным законом от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе», Федеральным законом от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» и иными нормативными правовыми актами.[2]
В законе документарные ценные бумаги (бумажная форма) признаются вещами, а бездокументарные (электронная форма) — не относящимся к вещам иным имуществом (ст. 128 ГК РФ).[3]
Содержание |
[править] Виды
Видами ценных бумаг в России являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, опцион эмитента, чек, российская депозитарная расписка, сберегательный и депозитный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, складское свидетельство, цифровое свидетельство и иные финансовые инструменты.[4]
[править] Акции
Капитализация российского рынка акций в начале 2011 года достигла около 110 % ВВП. По данному показателю российский рынок сопоставим с фондовыми рынками Японии и Франции и почти вдвое опережает рынки Германии и Италии. В абсолютном выражении капитализация рынка акций в конце 2011 году оценивалась в $1,91 трлн, а с учетом акций компаний, обращающихся на внешних рынках, — $2,52 трлн.[5]
Важной особенностью рынка является то, что акции большинства ведущих российских эмитентов торгуются сразу на нескольких биржах, в том числе иностранных (NYSE, NASDAQ и LSE), в виде депозитарных расписок. Это существенно повышает доступность и ликвидность рынка для нерезидентов. В результате именно рынок акций сегодня стал наиболее популярным объектом вложения капитала иностранными инвесторами. В частности, по данным ММВБ, доля инвесторов-нерезидентов в общем объёме торгов на вторичном рынке акций фондовой секции биржи в 2011 году составила 36 %, увеличившись по сравнению с 2009 годом на 7 %. Даже в условиях международного кризиса ликвидности положительное сальдо операций нерезидентов на рынке акций, то есть чистый приток иностранных инвестиций, в конце 2011 года составлял $1,5-2 млрд в месяц.[6]
[править] Долговые ценные бумаги
По сравнению с рынком акций российский рынок долговых ценных бумаг значительно менее ёмкий.[7]
В 2011 году отмечалось, что на российском облигационном рынке 49 % объёма обращающихся ценных бумаг приходится на корпоративные облигации, 37 % — на облигации федерального займа, 7 % — на региональные облигации, 7 % — на облигации Банка России.[8]
Российские банки составляют наиболее существенную группу инвесторов на всех сегментах рублевого облигационного рынка, являясь держателями находящихся в обращении 60 % ОФЗ, 40 % корпоративных и 60 % муниципальных облигаций.[9]
В 2009 году капитализация рынка облигаций составила $146 млрд, оборот рынка облигаций на биржах Москвы — $111 млрд.[10]
[править] Государственные и муниципальные облигации
По статистическим данным агентства Cbonds, объём рынка государственных облигаций (ГКО-ОФЗ) в конце 2011 года составлял 2,79 трлн рублей, или 9 % к ВВП. По указанному показателю Россия в десятки и даже сотни раз уступает всем развитым странам. Причина этого очевидна — высокие темпы экономического роста и хорошая собираемость налогов обеспечили устойчивость бюджетной системы, позволив в последние несколько лет не только отказаться от наращивания государственного долга, но и досрочно погасить большую часть обязательств страны перед зарубежными кредиторами. В результате Россия с государственным долгом, совокупный объем которого не превышает 12 % ВВП, входит в первую тройку европейских и ведущих стран ОЭСР с наименьшей долговой нагрузкой на бюджет.[11]
Дефицит государственных бумаг лишь в незначительной степени может быть компенсирован предложением облигаций субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. Объем данного сегмента рынка невелик (429 млрд рублей в конце 2011 года), относительно невысоки и темпы его роста, составлявшие в последнее время в среднем 11-12 млрд рублей в месяц.[12]
[править] Облигации Банка России
Облигации Банка России (ОБР) находятся на одном уровне надёжности с государственными бумагами Министерства финансов России и Правительства РФ. Они предназначены только для российских банков. Объём выпущенных ОБР не превышает 600 млрд рублей.[13]
[править] Корпоративные облигации
Несмотря на быстрый рост в последние годы, масштабы российского рынка корпоративных облигаций в целом остаются пока небольшими. В конце 2011 года его общий объём (по номинальной стоимости выпущенных облигаций) оценивался в 3,35 трлн рублей. Соотношение ёмкости рынка к ВВП сегодня составляет только 6 %, что, как и для сегмент а государственных бумаг, в 10-40 раз меньше показателей крупнейших развитых стран.[14]
Недостаточная ёмкость этого рынка во многом объясняется тем, что российские компании предпочитают финансировать свою деятельность либо с помощью кредитов российских банков (21 % к ВВП), либо за счет международных синдицированных кредитов (10 % к ВВП), в значительно меньшей степени используя эмиссию внутренних долговых обязательств.[15]
[править] Производные финансовые инструменты
Рынок производных финансовых инструментов в России динамично развивается. По состоянию на начало 2008 года на биржах торгуются фьючерсы на 36 базовых активов (20 акций, 13 облигаций, 3 индекса) и опционы на 17 базовых активов (16 фьючерсов на акции и 1 фьючерс на индекс). На конец 2007 года стоимость открытых позиций по фьючерсам и опционам составила 4,7 миллиарда долларов, а годовые обороты (по номинальной стоимости) — 240 и 52 миллиарда долларов соответственно.[16]
Несмотря на бурное развитие в России рынка производных инструментов, их совокупная стоимость остается незначительной по сравнению с ВВП, в то время как в Великобритании и США эта величина превышает ВВП в десятки раз. Дальнейший рост рынка производных инструментов сдерживается рядом факторов, в том числе отсутствием норм регулирования неттинга, отсутствием стандартного рамочного соглашения — аналога ISDA, определяющего отношения сторон сделок с производными инструментами, ограничениями для российских институциональных инвесторов на инвестирование в деривативы.[17]
Оборот по биржевым производным финансовым инструментам:
- 2005 год — $24 млрд[18]
- 2006 год — $100 млрд[19]
- 2007 год — $288 млрд[20]
- 2008 год — $425 млрд[21]
- 2009 год — $386 млрд[22]
[править] Законодательство
Законодательная база рынка ценных бумаг в России образована специальными законами: «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «Об инвестиционных фондах», «Об ипотечных ценных бумагах», а также многочисленными подзаконными нормативными актами. Последние определяют порядок эмиссии и обращения ценных бумаг, требования к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и коллективных инвесторов, стандарты раскрытия информации и др.[23]
Российское законодательство, основанное на романо-германской (континентальной) системе права, ориентировано на возможно четкую фиксацию правовых норм, а не общих принципов допустимого поведения участников рынка. Более того, отношения в корпоративной сфере и на рынке ценных бумаг, по своей природе частно-правовые, в новейшем российском праве явно или неявно рассматриваются как сильно осложненные публично-правовым элементом, в результате чего императивные нормы в соответствующем законодательстве превалируют над диспозитивными. Принцип «разрешено все, что не запрещено» и в корпоративном праве, и в законодательстве о рынке ценных бумаг замещён принципом «запрещено всё, что не разрешено». Например, под каждый новый вид финансового инструмента обычно требуется специальный закон или, по крайней мере, поправки в один из действующих законов. Компании ограничены в возможностях конструировать свои уставы так, как это удобно акционерам (например, определять полномочия органов управления), а акционеры лишены права договариваться об особенностях взаимодействия по поводу управления акционерным обществом.[24]
Такое положение существенно затрудняет появление инноваций в финансовой сфере — создание новых видов ценных бумаг или производных финансовых инструментов, предложение новых видов услуг клиентам, внедрение новых инфраструктурных технологий, организацию взаимодействия с иностранными финансовыми рынками и финансовыми институтами.[25]
По ряду направлений нормативно-правовая база финансового рынка в России не полностью сформирована и отстает от практики развитых стран. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг; не урегулированы многие вопросы секьюритизации активов, операций с производными финансовыми инструментами. Регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, несмотря на принятие в 2005—2006 гг. важных поправок в законодательство и подзаконные нормативные акты, остается более жестким, чем в ряде иностранных юрисдикций (в частности, в Лондоне), что снижает привлекательность осуществления первичных публичных предложений акций (IPO) на российских торговых площадках. Проблемными остаются вопросы валютного регулирования и взаимодействия российских участников финансового рынка с мировыми рынками капитала.[26]
[править] Ссылки
[править] Банк России
- Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг
- Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг. II квартал 2021 года
[править] Рунет
[править] Примечания
- ↑ [1]
- ↑ [2]
- ↑ [3]
- ↑ [4]
- ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
- ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
- ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
- ↑ http://www1.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2011/08/Dolgovaya_politika_na_sayt_SSHA.pdf
- ↑ http://www1.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2011/08/Dolgovaya_politika_na_sayt_SSHA.pdf
- ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[5]
- ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
- ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
- ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
- ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
- ↑ Кондратов Д. И. Становление российского рубля как международной валюты
- ↑ [6][7][8]
- ↑ [9][10][11]
- ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[12]
- ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[13]
- ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[14]
- ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[15]
- ↑ Москва как МФЦ: Система индикаторов (методика расчета, значения индексов), (декабрь 2010 года)[16]
- ↑ [17][18][19]
- ↑ [20][21][22]
- ↑ [23][24][25]
- ↑ [26][27][28]