Ценные бумаги в России во II тысячелетии
Материал из Documentation.
Совнарком своим декретом 23 декабря 1917 года запретил любые операции с ценными бумагами.[1]
В начале 1919 года акции и паи национализированных акционерных обществ были аннулированы.[2]
К 1990 году у основной массы населения СССР все знания о рынке ценных бумаг ограничивались воспоминаниями о «государственных займах» 1930-1950-х годов.[3]
26 апреля 1990 года завершилось продолжавшееся десять дней чтение специального учебного курса по организации рынка ценных бумаг и биржевых операций для руководителей брокерских представительств. Обучение было организовано биржевым советом первой советской коммерческой биржи Всесоюзной ассоциации коммерческих банков СССР и Российского банковского союза. Уникальный по содержанию курс «Перспективы создания и функционирования рынка ценных бумаг в СССР», слушателями которого стали руководители 21 брокерского представительства, прочли специалисты Кредитно-финансового НИИ банков СССР (в том числе его директор А. А. Хандруев), Финансово-экономического института, Внешэкономбанка СССР.[4]
Лето-осень 1990 года — подписано соглашение между Госбанком СССР, Министерством финансов СССР и Нью-Йоркской фондовой биржей о сотрудничестве и технической помощи в создании фондового рынка в СССР.[5]
В августе 1990 года группа американских юристов посетила СССР и некоторые страны Восточной Европы с целью общей оценки ситуации и определения потребности в том, что называлось «консультативно-технической помощью» в части разработки законодательства по вопросам ценных бумаг и фондового рынка.[6]
8-10 октября 1990 года прошёл советско-американский семинар «Фондовые биржи и их роль в функционировании финансовых рынков» (организован Нью-Йоркской фондовой биржей, Минфином СССР, Госбанком СССР).[7]
11 октября 1990 года в письме Министерства финансов СССР № 121 сформулированы первые правила регистрации выпуска акций и облигаций в финансовых органах.[8]
1-4 ноября 1990 года в Москве состоялась учредительная конференция Комитета содействия развитию рынка ценных бумаг в СССР.[9]
13 ноября 1990 года прошла конференция участников рынка ценных бумаг в пансионате «Бор».[10]
Конец февраля 1991 года — А. А. Козлов написал первую инструкцию по технике учёта безналичных бумаг, описав технику депозитарного учёта «Оформление и учёт ценных бумаг в депозитариях».[11]
15 апреля 1991 года министр финансов СССР В. Е. Орлов дал интервью о состоянии рынка ценных бумаг в СССР. В частности, он сказал: «Большие надежды мы возлагаем на процесс разгосударствления и приватизации, который должен способствовать появлению на рынке значительной массы акций акционерных обществ, созданных на базе государственных предприятий. Уже сейчас в государственный реестр внесено более 1,5 тыс. акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью. Пока эти общества являются закрытыми и не предлагают свои ценные бумаги всем желающим их приобрести. Вместе с тем уже начался процесс активного выхода акций предприятий на финансовый рынок. Так, объявлена открытая подписка на акции Камского автомобильного завода и некоторых банков. В 1990—1991 годах Министерством финансов СССР был зарегистрирован выпуск ценных бумаг 7 банками на общую сумму 1,5 млрд рублей. В условиях нашей страны банки должны стать активными участниками финансового рынка, в том числе и при осуществлении посреднической деятельности по купле-продаже ценных бумаг.»[12]
17-20 июня 1991 года Советско-Американская рабочая группа по законодательству о ценных бумагах провела в Ленинграде семинар по организации брокерских операций и созданию фондовых бирж. Спонсором выступила Ленинградская фондовая биржа.[13]
Содержание |
[править] Регистраторы
На начало 1998 года в России действовал 201 регистратор.[14]
[править] Виды
[править] Фьючерсы
21 февраля 1991 года в отделе валютно-финансовых операций Московской товарной биржи (МТБ) закончилась разработка правил торговли финансовым фьючерсом и механизма расчётов по нему.[15]
[править] Валютные фьючерсы
В Московской торговой палате прошли первые торги валютными фьючерсами, ставшие к декабрю 1992 года ежедневными.[16]
[править] Фьючерсы на цветные металлы
8 апреля 1992 года Московская биржа цветных металлов (МБЦМ) объявила о намерении с 1 сентября 1992 года начать операции с медью, никелем и алюминием в рамках биржевого фьючерсного рынка.[17]
[править] Приватизационные чеки
Согласно указу президента России Бориса Ельцина, с 1 октября 1992 года каждый гражданин России, независимо от возраста, дохода и срока постоянного проживания в стране, мог получить приватизационный чек номинальной стоимостью 10 тыс. руб. Для большинства россиян это была первая ценная бумага, которую они держали в руках, не считая облигаций госзайма. Поэтому далеко не все понимали, как ваучером распорядиться.[18]
[править] Торговля
Самым простым способом получения дохода от ваучера стала его продажа перекупщикам. Предприимчивые люди с табличками «куплю ваучер» встречались повсеместно, и соблазн получить деньги «здесь и сейчас» был велик. Многие, не долго думая, так и поступили, и, как показало время, это был не худший вариант.[19]
Перекупщики в свою очередь на чековых аукционах меняли ваучеры на акции приватизируемых предприятий либо торговали ими на фондовых биржах.[20]
Первая половина 1994 года ознаменовалась ростом объёма торгов чеками и взлётом котировок ваучера.[21]
[править] Биржи
Первые открытые торги ваучерами на Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ) состоялись 1 октября 1992 года. Участвовать в них могли все желающие. Приватизационный чек стал самой распространенной спекулятивной бумагой на бирже, в 1993 году объём сделок с ваучером на РТСБ составил 3/4 общего оборота. Однако, по словам руководителя информационно-аналитического управления УК «Уралсиб» Александра Головцова, «случаи, когда человек приходил на биржу для продажи одного приватизационного чека, были единичными, и прибыль от этого была невелика».[22]
Самым популярным фондовым инструментом в 1993 году на российских биржах был приватизационный чек — ваучер.[23]
[править] Цены
В период раздачи ваучеров с октября 1992 года по июль 1994 года их биржевая стоимость не превышала $25. При среднемесячной начисленной в 1992 году зарплате, равной $22, средняя стоимость чека на РТСБ составляла примерно $15. В 1993 году средний биржевой курс ваучера равнялся $10,5 при средней зарплате в $63. В 1994 году средняя цена приватизационного чека была $17,5 — примерно седьмая часть среднемесячного заработка россиян.[24]
[править] Приобретение акций
Владелец ваучера мог стать акционером предприятия, на котором работал. Госслужащие имели право приобретения акций своего предприятия на льготных условиях, льготу могли получить также бывшие работники, уже вышедшие на пенсию. При этом скидка с цены акции составляла 30 %.[25]
С 1993 года стали проводиться чековые аукционы, на которых за ваучеры продавались акции приватизируемых предприятий. В аукционах могли участвовать как юридические, так и физлица. Количество акций, приходящееся на один чек, определялось количеством участников аукциона и предъявленных ими ваучеров. Так, на один чек можно было купить семь акций Торгового дома ГУМ, рыночная стоимость которых к маю 2007 года составляла менее $3 за акцию. Или пять акций «Норникеля» (на май 2007 года почти $200 за штуку), а также до 6 тыс. акций «Газпрома» (на май 2007 года около $10) — именно такое соотношение было зафиксировано, например, на чековом аукционе в Перми. В Москве, правда, за один ваучер можно было получить только 50 акций «Газпрома».[26]
1 июля 1994 года прекратилось проведение чековых аукционов.[27]
[править] Вложения в чековые инвестфонды
Многие доверили свои ваучеры чековым инвестиционным фондам (ЧИФ). Как правило, на один вложенный чек акционеры ЧИФа получали 10 акций номиналом 1000 руб. ЧИФы создавались, согласно указу президента, как специализированные инвестфонды. По данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), к 1996 году акционерами таких фондов стали около 25 млн человек. Крупнейшими фондами были «Альфа-капитал», «Благовест», «Восток», «ЛУКОЙЛ-фонд», «МММ-инвест», «Московская недвижимость», «Народная солидарность», «Народный чековый инвестиционный фонд», «Первый ваучерный фонд» и «Промышленный». Больших дивидендов, за редким исключением, они не обещали, зато обещали большую надежность вложений.[28]
По итогам 1994 года из 50 крупнейших ЧИФов дивиденды выплатили лишь 20. Выкупа своих акций они не производили, так как это было запрещено законом. ЧИФы не могли быть преобразованы или ликвидированы по решению общего собрания акционеров в течение трех лет с момента регистрации. В итоге акционеры попали в ситуацию, когда, имея ценные бумаги, они не могли ни получить по ним дивиденды, ни продать их эмитенту, ни продать их на бирже, ввиду отсутствия спроса.[29]
В докладе ФКЦБ «Проблемы развития коллективных инвесторов в России» в 1996 году отмечалась низкая эффективность ЧИФов. В нем говорилось о необходимости обновления законодательной базы, регулирующей работу таких фондов. Упоминалась и проблема двойного налогообложения. ЧИФы, являясь акционерными обществами, платили налог на прибыль, а затем облагались налогом и дивиденды акционеров. В результате вышел президентский указ, по которому все ЧИФы должны были преобразоваться до 1 января 1999 года по одному из трех сценариев. Согласно первому, ЧИФ мог стать обычным АО, второй предполагал превращение инвестиционного фонда в акционерный, по третьему чековый фонд становился паевым.[30]
В итоге, по данным общественно-государственного фонда по защите прав вкладчиков и акционеров, из 732 ЧИФов 328 попросту предпочли исчезнуть, 119 фондов были принудительно ликвидированы, а 86 были ликвидированы по решению общего собрания акционеров. То есть осталось 199.[31]
Преобразовать ЧИФ в ПИФ было наиболее сложным вариантом — надо было обзавестись аудитором, независимым оценщиком, депозитарием и регистратором фонда, а также соблюсти множество формальностей. На это решились два фонда — «Альфа-капитал» и «ЛУКОЙЛ-фонд». Но именно ПИФ был наиболее выгодным для акционеров чековых фондов сценарием. Акционеры ЧИФа «Альфа-капитал» автоматически стали пайщиками интервального ПИФа смешанных инвестиций под управлением УК «Альфа-капитал». Акции были обменяны на паи в пропорции 1:1, или по 10 паев на ваучер. Акционеры ЧИФа «ЛУКОЙЛ-фонд» стали пайщиками ПИФов под управлением УК «НИКойл».[32]
Большая часть ЧИФов — 194 фонда из 199 продолжили работу как обычные АО (например, «МН-фонд», «МММ-инвест», «Народный чековый инвестиционный фонд»).[33]
[править] Торговля
1892 год — В Государственном банке проводится операция купли-продажи акций и облигаций по курсам Санкт-Петербургской биржи.[34]
На 1 июня 1991 года в СССР уже действовали ряд финансовых фирм, основным предметом деятельности которых являлась торговля ценными бумагами.[35]
[править] Торговые площадки
На начало 1997 года насчитывалось 53 организации, имеющих лицензии Минфина России на право биржевой деятельности на рынке ценных бумаг (из них 18 — специализированные биржи, фондовые отделы 35 универсальных, товарно-сырьевых, валютных и других бирж).[36]
[править] РТС
РТС до 2000 года не имела лицензии фондовой биржи.[37]
[править] Биржи
К августу 1991 года благодаря созданию значительного количества АО появилось уже значительное количество ценных бумаг, достаточное для начала функционирования настоящих фондовых бирж.[38]
[править] Московская биржа
На Московской бирже до второй половины 1860-х годов прекратилась торговля какими-либо ценными бумагами.[39]
[править] Санкт-Петербургская биржа
В 1900 году благодаря усилиям Витте на Санкт-Петербургской бирже был открыт Фондовый отдел. В состав совета отдела, решавшего вопрос о допуске к котировке ценных бумаг, вошёл представитель Кредитной канцелярии.[40]
В июле 1914 года закрылся фондовый отдел Санкт-Петербургской биржи.[41]
В феврале 1917 года фондовый отдел Санкт-Петербургской биржи официально открылся.[42]
[править] Владельцы
[править] Иностранцы
На начало 1908 года зарубежные инвесторы владели 54 % государственных ценных бумаг, 40 % корпоративных и 13 % облигаций городов России.[43]
[править] Государственная политика
1899 год — Под руководством Государственного банка образован биржевой синдикат для поддержки российских ценных бумаг в период экономического кризиса.[44]
В рамках «абалкинской» реформы появились первые советские нормативно-правовые документы о ценных бумагах — 15 октября 1988 года вышло постановление Совета министров СССР № 1195 «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг».[45]
Предложения в Совет министров СССР по созданию организационных основ для регулирования рынка ценных бумаг были внесены Минфином СССР и Госбанком СССР в середине 1989 года.[46]
Под занавес 1989 года Совет министров СССР принял три документа, посвящённых ценным бумагам: о выпуске государственных целевых беспроцентных займов, порядке распространения государственных казначейских обязательств СССР, а также облигаций Государственного внутреннего 5-процентного займа 1990 года.[47]
22 марта 1990 года — Проект постановления «Об утверждении Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положения о ценных бумагах» обсуждался на Президиуме Совмина СССР.[48]
Летом 1990 года было принято официальное решение о развитии рынка ценных бумаг в СССР.[49]
19 июня 1990 года постановление Совмина СССР № 590 «Об утверждении Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положения о ценных бумагах» было принято.[50]
В июле 1990 года Госбанк СССР принял решение создать управление, курирующее работу на рынке ценных бумаг. Управление возглавил Д. В. Тулин (одновременно — член правления Госбанка СССР), первое время единственным его сотрудником, ведущим специалистом был А. А. Козлов.[51]
14 июля 1990 года министром финансов РСФСР стал Б. Г. Фёдоров. Вступив в должность, он дал задание начальнику Сводного отдела денежного обращения, ценных бумаг и финансов торговли Министерства финансов РСФСР Б. И. Златкис подготовить Закон «Об акционерных обществах», Закон «О рынке ценных бумаг» и Закон «О государственном долге». Срок был установлен — неделя.[52]
2 августа 1990 года в Совет министров СССР направлен первый вариант проекта Закона СССР «О ценных бумагах и фондовых биржах», подготовленный Министерством финансов СССР с участием Госбанка СССР и Министерства юстиции СССР. Концепция закона и его окончательный вариант были обсуждены со специально созданной для этой цели советско-американской рабочей группой, в которую вошли представители Союза адвокатов СССР и ряда крупнейших юридических фирм США, имеющих солидную практику в области рынка ценных бумаг. В заключении, подготовленном американскими специалистами, отмечалось, что основные положения проекта отвечают мировой практике, а сам документ вполне пригоден к принятию. Положительная оценка документа в целом содержалась также в отзывах, представленных рядом союзных республик, научно-исследовательских институтов, отдельных экономистов, Межрегионального биржевого союза и Ассоциацией профессиональных участников рынка ценных бумаг.[53]
28 декабря 1990 года вышло Постановление Правительства РСФСР № 78 «Об утверждении Положения о выпуске и обращение ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР».[54]
8 февраля 1991 года вышло Постановление Совмина РСФСР № 87 «О ставках гербового сбора по операциям с ценными бумагами».[55]
25 марта 1991 года — Письмом Центрального банка РСФСР № 1438 руководству коммерческих банков направлены для использования в практической работе в качестве временных рекомендации Госбанка СССР по вопросу эмиссии ценных бумаг, выпущенные в феврале 1991 года.[56]
18 апреля 1991 года Совет министров РСФСР принял Распоряжение № 342-р, содержащее ряд очень важных положений и для развития рынка ценных бумаг.[57]
В принятых Верховным Советом СССР 31 мая 1991 года Основах гражданского законодательства Союза ССР и республик появилась глава 4 «Ценные бумаги», где давались определения ценных бумаг, акции, облигации.[58]
Лето 1991 года — в Центральном банке РСФСР в составе Департамента эмиссионно-кассовых операций создан отдел ценных бумаг.[59]
9 июля 1991 года ВС СССР рассмотрел в первом чтении закон «О ценных бумагах и фондовых биржах». Законопроект регламентировал деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, определял правовые гарантии для покупателей и устанавливал требования к компетентности и платежеспособности лиц, выпускающих ценные бумаги и организующих их обращение.[60]
Советско-американское сотрудничество в части разработки законодательства по ценным бумагам оборвалось в связи с распадом СССР.[61]
В ноябре 1994 года президент России Б. Н. Ельцин подписал указ о создании специального регулятора фондового рынка — Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.[62]
[править] Ссылки
- История фондового рынка. Период беззакония (1988—1996). Книга 1 — М.: Экономическая летопись, 2021
- Динамика российской промышленности и транспорта в 1913—1920 гг.
