Редактирование: Инфляционное таргетирование в России

Материал из Documentation.

'''Инфляционное таргетирование в России''' — режим денежно-кредитной политики в России. [[Центральный банк России]] перешёл на политику инфляционного таргетирования с 2014 года. == Удержание процентных ставок на целевом уровне == Инфляционное таргетирование предполагает удержание процентных ставок денежного рынка на определённом целевом уровне (или управление процентными ставками денежного рынка) путём установления ключевой ставки. Центральный банк России переходит (фактически уже перешел) к использованию процентных ставок денежного рынка, то есть процентных ставок, по которым банки кредитуют друг друга на короткие сроки, в качестве основного канала своего влияния на экономику. Достигается это следующим образом.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> Центральный банк проводит операции рефинансирования банков под залог либо ценных бумаг (в основном облигаций), либо кредитов заемщикам с высокой платежеспособностью. Объемы этих операций в совокупности устанавливаются так, чтобы процентные ставки оставались в заданном диапазоне. В нашем случае это ключевая ставка ЦБ плюс-минус 1 п. п. Центральный банк ежедневно следит за спросом и предложением ликвидности банков, на этой основе устанавливает лимиты аукционных операций, чтобы удержать ставку на соответствующем уровне. Отметим, что термин «ликвидность» мы понимаем в узком смысле: объем денег на корреспондентских счетах банков, используемый для проведения расчетов. Часто его трактуют шире, но в своих операциях в рамках описываемого механизма Центральный банк РФ принимает во внимание размер корсчетов как отражение объемасредств, необходимого для нормального осуществления расчетов.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> Основные операции денежно-кредитной политики — это операции недельного [[РЕПО]] (покупка с обратным выкупом) с ценными бумагами, которые проводятся по ключевой ставке, устанавливаемой Советом директоров ЦБ РФ. Ежедневные операции по фиксированным ставкам — кредитные и депозитные — проводятся по ставкам «ключевая плюс—минус 1 п. п.» соответственно. Такой набор инструментов позволяет удерживать ставки денежного рынка внутри коридора процентных ставок, то есть на уровне ниже «ключевая плюс 1 п. п.».<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> Это классический набор инструментов, применяемый во многих странах. Обычно в операциях предоставления ликвидности используют только государственные бумаги — аналоги российских ОФЗ. Но поскольку в России рынок государственных бумаг очень узкий, ЦБ РФ включает в список ценных бумаг, принимаемых в залог по своим операциям (так называемый Ломбардный список), широкий круг корпоративных и ипотечных облигаций. Однако и этот рынок в России ограничен, поэтому в последнее время расширялось кредитование под залог кредитов платёжеспособным компаниям. Основной объём таких кредитов предоставляется на аукционах на срок три месяца по ставкам «ключевая плюс 0,25 п. п.», что согласуется с задачей удерживать рыночные ставки на уровне ниже «ключевая плюс 1 п. п.». Но в систему ставок не вписывается такой инструмент, как введённое по просьбе банковского сообщества рефинансирование под залог кредитов и золота на срок от 2 дней до 1,5 лет. Цель данного инструмента — страховать на случай возникновения проблем, а не регулярно предоставлять ликвидность. Поэтому ставки по нему выше.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> == Принципы выбора целевого уровня процентных ставок == [[Изображение:IPC01140118RF.png|thumb|400px|right|Динамика изменения индекса потребительских цен в России, накопленным итогом за 12 месяцев, с января 2014 года по январь 2018 года, в %]] Ставки выбирают так, чтобы инфляция в среднесрочной перспективе (через год—полтора) вышла на целевые ориентиры. Поэтому такой режим и называется таргетированием инфляции (от английского слова target — цель) — он направлен на достижение целей по инфляции.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> Цель ставится на среднесрочный период, поскольку политика ЦБ влияет на инфляцию не напрямую, а косвенно. ЦБ может воздействовать на ставки денежного рынка. Последние, в свою очередь, влияют на другие кредитные и депозитные ставки в экономике, а также на валютный курс. Исходя из уровня ставок и динамики курса, экономические агенты принимают решения о сбережениях, инвестициях, потреблении и ценообразовании. Причем все эти решения тоже влияют друг на друга. Поэтому влияние денежно-кредитной политики на инфляцию происходит с большим временным лагом. Чтобы его оценить, нужны специальные математические модели, учитывающие комплекс экономических факторов.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> Безусловно, в каждый конкретный период на инфляцию влияют не только денежно-кредитная политика, но и другие факторы (скажем, политика правительства в сфере налогов или тарифов), которые могут воздействовать на инфляцию иначе, чем денежно-кредитная политика. Но следует понимать, что влияние этих факторов не отменяет влияния денежно-кредитной политики.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> Цель по инфляции может быть любой, даже 100 %. Стандартная цель в развитых странах 2—2,5 %. Удержание инфляции на этом уровне в течение длительного времени существенно повышает уровень доверия к национальной валюте и национальной финансовой системе. Боязнь инфляции в таких странах не препятствует тому, чтобы люди и бизнес держали сбережения в национальной валюте. Обычные люди фактически перестают реагировать на изменение валютного курса, поскольку он не оказывает заметного влияния на покупательную способность их доходов и сбережений. Бизнес не стремится менять цены при снижении курса, а в случае роста спроса на свою продукцию скорее повысит выпуск, чем цены. Именно это позволяет проводить контрциклическую денежно-кредитную политику. Её смягчение неминуемо ведёт к снижению валютного курса. Чтобы такая политика была эффективной, люди не должны реагировать на неё, покупая иностранную валюту, а компании — немедленно повышая цены.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> В странах с формирующимся рынком, к которым относится Россия, обычно велики колебания относительных цен, то есть цен одних групп товаров по отношению к другим. Вот почему в этих странах инфляцию чаще таргетируют на уровне, близком к 4 %. Именно такую политику и начал проводить Центральный банк России.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> == Курсовая политика == В рамках инфляционного таргетирования центральные банки не теряют полностью возможность влиять на валютный курс. Это влияние может быть как прямым (с помощью интервенций), так и косвенным (через управление ставками денежного рынка).<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> Страны, таргетирующие инфляцию и использующие в качестве основного операционного механизма управление процентными ставками денежного рынка, в отдельных случаях могут проводить валютные интервенции в целях финансовой стабильности, то есть для корректировки резких скачков валютного курса. Но они обычно не проводят регулярных интервенций для поддержания конкретного уровня курса. Это связано с тем, что интервенции ведут к изъятию ликвидности (или национальной валюты) из обращения, поскольку иностранную валюту ЦБ продает за национальную. Если, продавая валюту, пытаться удерживать процентные ставки на более низком уровне, то нужно каким-то образом возвращать ликвидность в обращение, или стерилизовать интервенции. Для этого обычно расширяют операции предоставления ликвидности.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> На валютный курс можно влиять не только интервенциями, но и процентными ставками. Повышение ставок делает активы в национальной валюте более привлекательными, а спекуляции против неё — невыгодными. Обратное тоже верно. В развитых странах, где население и бизнес, не связанный с импортными операциями, практически не следит и не реагирует на валютный курс из-за исторически низких инфляции и инфляционных ожиданий, центральные банки при формировании своей политики фактически не обращают внимания на валютный курс. В странах с формирующимся рынком центральные банки чаще реагируют на курс, так как для них это один из каналов контроля инфляции.<ref>''Юдаева К.'' [https://www.cbr.ru/Content/Document/File/15118/Yudaeva_statia_20140902.pdf О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации]</ref> Центральный банк России с 10 ноября 2014 года перешёл к плавающему валютному курсу.<ref>[http://www.cbr.ru/press/PR/?file=10112014_115454dkp2014-11-10T11_52_10.htm О параметрах курсовой политики Банка России. 10 ноября 2014]</ref> == Примечания == <references /> [[Категория:Цены в России]]

---

Описание изменений:

Отменить | Справка по редактированию (в новом окне)