Редактирование Ключевая ставка Банка России (секция)

Материал из Documentation.

=== Процентный и кредитный каналы === На первом этапе изменение ключевой ставки Банка России транслируется в изменение процентных ставок на всех сегментах финансового рынка. Это происходит в срок от 1 дня до нескольких кварталов в зависимости от сегмента рынка и — при прочих равных условиях — в масштабах, близких к исходному изменению ключевой ставки.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> В первую очередь изменение ключевой ставки практически мгновенно приводит к изменению на аналогичную величину однодневных ставок рынка МБК. Эти ставки постоянно находятся вблизи ключевой ставки Банка России, что обеспечивается операциями Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Затем изменение однодневной ставки МБК транслируется в изменение ставок МБК на более длительные сроки. Это требует чуть больше времени и определяется не только фактическим снижением или повышением однодневной ставки, но также изменением ожиданий участников рынка относительно ее динамики в будущем. По оценкам Банка России, изменение однодневной ставки МБК (MIACR) на 1 п.п. в течение двух недель транслируется в изменение ставок МБК сроком менее 1 года на 0,75 — 1 п.п.; ставок сроком от 1 до 5 лет — на 0,45 — 0,75 п.п.; ставок сроком более 5 лет — на 0,35 — 0,4 процентного пункта.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Повышение или снижение ставок МБК, в свою очередь, отражается в динамике доходностей финансовых активов и процентных ставок по депозитам и кредитам, так как оно воздействует на стоимость фондирования участников финансовых рынков. При этом фактическое изменение ключевой ставки играет более значительную роль в формировании краткосрочных ставок и доходностей.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Изменение ставок МБК транслируется в изменение доходности государственных облигаций. По оценкам Банка России, изменение ставок МБК при прочих равных условиях приводит к аналогичному сдвигу кривой доходности краткосрочных [[Облигации федерального займа|облигаций федерального займа]] (ОФЗ) в течение одного месяца.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Следующим этапом является перенос изменения ставок МБК и доходностей ОФЗ в динамику процентных ставок по депозитам, кредитам и корпоративным облигациям. Он может занимать больше времени, в особенности для ставок по банковским операциям, однако сила переноса остается высокой, как и на предыдущих этапах трансмиссии. Ставки МБК и доходности ОФЗ лежат в основе ценообразования по основным банковским продуктам, в том числе через механизм трансфертной кривой, так как выступают для банков в качестве альтернативной стоимости размещения или привлечения средств по сравнению с кредитными (депозитными) операциями.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Доходности корпоративных облигаций быстрее реагируют на процессы, происходящие на межбанковском рынке. При прочих равных условиях масштаб и скорость изменения доходностей корпоративных облигаций остаются сопоставимыми с аналогичными показателями для ОФЗ.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Изменение ставок по банковским продуктам происходит несколько медленнее, чем в сегменте корпоративных облигаций, что связано во многом с особенностями принятия решения об изменении условий стандартных кредитных и депозитных продуктов, которое занимает разное время для разных банков. При этом реакция краткосрочных ставок на изменение ставок МБК происходит быстрее, чем долгосрочных, а подстройка ставок на депозитном рынке занимает у банков больше времени, чем на кредитном. Это связано в том числе с тем, что депозит является стандартным продуктом, ставки по которому изменяются лишь после того, как банк централизованно примет решение об установлении новых условий. Так, в деятельности крупных банков встречаются периоды сохранения ставок на неизменном уровне в течение 2 — 3 кварталов, несмотря на изменения ключевой ставки на протяжении этого периода. В результате изменение краткосрочных (сроком до 1 года) ставок МБК на 1 п.п. приводит к изменению ставок по краткосрочным кредитам до 1 п.п. в течение 2 — 4 месяцев, по краткосрочным депозитам до 1 п.п. в течение 7 — 9 месяцев. Ставки по банковским кредитам на длительные сроки при изменении ставок МБК на те же сроки на 1 п.п. изменяются на 1 п.п. в течение 4 — 6 месяцев, по долгосрочным депозитам реакция аналогичного масштаба осуществляется в течение 7 — 9 месяцев.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Изменение процентных ставок на различных сегментах финансового рынка влияет на готовность участников экономики заимствовать, инвестировать, сберегать или потреблять и, соответственно, транслируется в динамику денежно-кредитных показателей, потребительского и инвестиционного спроса. При прочих равных обстоятельствах чем ниже процентные ставки, тем выше рост кредитования, потребления и инвестиций и наоборот.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Снижение или повышение рыночных процентных ставок оказывает влияние на спрос на рынке заёмных средств для населения и предприятий, определяя их доступность, с одной стороны, и привлекательность, с другой. По оценкам Банка России, изменение средневзвешенной рублёвой процентной ставки на 1 п.п. приводит к изменению кредита экономике примерно на 1,5 % с лагом в один квартал. В дальнейшем, если не происходит возврата ставки к исходным значениям, отклик достигает 2,3 % через год и 3,0 % через два года. Требуется значительный период для переноса изменения ставок на стоимость обслуживания всего объёма задолженности по кредиту. В России, например, лишь менее 20 % от совокупного кредитного портфеля банков представлено краткосрочными заимствованиями и обращается на протяжении одного года.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Сила и скорость влияния изменения процентных ставок на показатели кредитования могут зависеть от некоторых особенностей кредитного рынка, в том числе от того, насколько распространена практика установления плавающих ставок по кредитам (изменение которых привязано, например, к изменению ключевой ставки или ставок МБК), а также от досрочного погашения обязательств и от структуры задолженности реального сектора по срокам. Так, по данным Банка России, большинство кредитов выдается российскими банками по фиксированным ставкам: средняя доля таких кредитов в общем объеме составляет около 85 %.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> В рамках действия кредитного канала в его современном понимании изменение как процентных ставок, так и объемов кредитования отражается на уровне долговой нагрузки в экономике в целом и ее отдельных сегментах. Уровень долговой нагрузки показывает, какая часть доходов заемщиков уходит на выплату процентов и погашение долгов и, соответственно, насколько платежеспособным будет их спрос на заемные средства в экономике. Анализ изменения уровня долговой нагрузки позволяет составить представление о том, как меняются реальные возможности субъектов экономики по направлению средств на потребление и инвестиции, а также каков потенциал дальнейшего расширения ими заимствований. Для измерения уровня долговой нагрузки может быть использован такой показатель, как коэффициент обслуживания долга — отношение потока платежей по накопленному долгу, включающих как погашение части долга, так и выплату процентов, к величине текущих доходов. По оценкам, изменение ставок по кредитам оказывает наиболее сильное влияние на уровень долговой нагрузки в текущем квартале. По оценкам Банка России, при изменении средневзвешенной процентной ставки по кредитам в рублях и иностранной валюте на 1 п.п. коэффициент обслуживания долга для населения сонаправленно изменяется приблизительно на 0,1 п.п., для компаний — на 0,3 процентного пункта. Учитывая наличие лагов трансмиссии, а также срочную структуру кредитования, влияние ставки полностью отражается на уровне долговой нагрузки в течение примерно двух лет, следующих за периодом изменения ставки.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Изменение кредитной активности влияет на динамику экономической активности как на горизонте до года, так и на более длительных горизонтах (до 2,5 лет), в том числе из‑за сопряженного изменения уровня долговой нагрузки.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Изменение привлекательности заимствований и сбережений для населения, происходящее под действием изменения процентных ставок, влияет на норму сбережений. Чем больше норма сбережений, тем меньшую часть своих располагаемых доходов население направляет на покупку товаров и услуг, то есть потребительский спрос сокращается, и наоборот, при снижении нормы сбережений уве-личивается потребительская активность домохозяйств. Норма сбережений рассчитывается на чистой основе как разница между вложениями в активы и приростом кредитования, отнесенная к располагаемым доходам населения. По оценкам Банка России, изменение средневзвешенной процентной ставки по кредитам населению в рублях на 10 % (например, с 10 до 11 % годовых) приводит к сонаправленному изменению нормы сбережений на 0,2 п.п. в течение одного квартала. В течение года указанный эффект может достичь 0,3 п.п., так как на устойчивое изменение ставки с течением времени реагирует все больше людей, принимая решение о сбережениях и кредитовании.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Изменение рыночных процентных ставок, которое приводит к увеличению или снижению спроса на новые заемные средства со стороны фирм, отражается также на динамике инвестиционного спроса. В России этот эффект, по оценкам Банка России, не очень значи-тельный: изменение ставки МБК на 1 п.п. (и следующее за ним соответствующее изменение кредитных ставок) приводит к изменению темпа роста валового накопления на 0,2 — 0,3 п.п. — увеличению в случае снижения ставки и замедлению в случае повышения ставки. Во многом это связано с преобладающей долей собственных средств при финансировании инвестиций в российской экономике. Несмотря на некоторый рост за последние десятилетия, банковские кредиты по-прежнему обеспечивают только около 10 % вложений в основной капитал.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Изменение потребительской и инвестиционной активности, происходящее под влиянием изменения процентных ставок, транслируется в изменение совокупного спроса и потребительских цен. Это является финальным этапом трансмиссии. Колебания совокупного спроса могут приводить к усилению или снижению инфляционного давления в экономике. В то же время в соответствии с мировым опытом и экономической теорией источником давления на цены может быть лишь такая динамика совокупного спроса, которая отклоняется от равновесия, опережает расширение производственного потенциала экономики. Такое отклонение называется разрывом выпуска. Наличие существенного положительного разрыва выпуска при прочих равных условиях формирует риски устойчивого отклонения инфляции вверх от цели, а в случае отрицательного разрыва — устойчивого отклонения вниз.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> По оценкам Банка России, формирование разрыва выпуска на уровне 1 п.п. приведет к изменению годовой инфляции на 0,3 п.п. в следующем квартале: повышению инфляции в случае положительного разрыва выпуска и ее замедлению в случае отрицательного разрыва. При этом проинфляционное (дезинфляционное) влияние наблюдается на протяжении всего периода сохранения положительного (отрицательного) разрыва выпуска, а не только в случае его увеличения или сокращения.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref> Таким образом, в логике действия процентного и кредитного каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики изменение ключевой ставки, последовательно пройдя через этапы влияния на процентные ставки в экономике, денежно-кредитные показатели и показатели реального сектора экономики, транслируется в изменение темпов роста потребительских цен. По оценкам Банка России, в целом для того, чтобы импульс от изменения ключевой ставки в полной мере транслировался в динамику инфляции, требуется до 3 — 6 кварталов.<ref>[http://www.cbr.ru/content/document/file/48125/on_2019(2020-2021).pdf Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. 26 октября 2018]</ref>

---

Описание изменений:

Отменить | Справка по редактированию (в новом окне)