Финансы в России в сентябре 2015 года

Материал из Documentation.

В сентябре конъюнктура российского финансового рынка была более благоприятной, чем в августе. В условиях стабилизации цен на мировых финансовых и товарных рынках, роста склонности инвесторов к риску и уменьшения волатильности курса рубля на большинстве сегментов российского финансового рынка преобладала понижательная динамика ставок и доходности. Принятое Банком России решение о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне было ожидаемо рынком и не привело к коррекции ценовых показателей.^[1]

Содержание

1 Ликвидность банковского сектора
2 Денежный рынок
3 Валютный рынок
4 Рынок ценных бумаг
5 Рынок производных финансовых инструментов
6 Примечания

[править] Ликвидность банковского сектора

В сентябре динамика факторов формирования ликвидности в целом соответствовала сезонным тенденциям. Потребность банковского сектора в ликвидности по итогам месяца сократилась главным образом в результате операций Федерального казначейства.^[2]

Влияние бюджетных потоков на ликвидность банковского сектора по итогам месяца было близким к нейтральному. Вместе с тем операции Федерального казначейства по размещению средств на банковские депозиты способствовали притоку ликвидности в банковский сектор. Задолженность по указанным операциям возросла на 0,4 трлн руб. и достигла к концу месяца 0,9 трлн руб. Федеральное казначейство также активно размещало средства в банках по договорам репо. Отбор заявок кредитных организаций на заключение договоров репо проводился Федеральным казначейством ежедневно, максимальный объем предоставления средств составлял 150 млрд руб.^[3]

С 10 сентября коэффициент усреднения, используемый банками для расчета усредненной величины обязательных резервов, был повышен до 0,8 с 0,7. Это привело к перераспределению средств со счетов по учету обязательных резервов на корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России в размере 0,1 трлн руб. Эта мера не отразилась на потребности банковского сектора в ликвидности, однако повысила возможности кредитных организаций по перераспределению ликвидности.^[4]

Указанные факторы формировали внутримесячную динамику потребности банковского сектора в ликвидности. В течение первой декады сентября в условиях завершения периода усреднения и на фоне традиционного для данного периода превышения расходов расширенного правительства над его доходами потребность кредитных организаций в рефинансировании снижалась. Операции репо Федерального казначейства в указанный период не пользовались спросом. В последние дни периода усреднения существенно возросли депозиты кредитных организаций в Банке России. С 11 сентября с началом действия нового коэффициента усреднения потребность банков в ликвидности существенно возросла, что обусловило рост задолженности банков по операциям рефинансирования Банка России и увеличение привлекательности операций репо Федерального казначейства.^[5]

[править] Денежный рынок

В сентябре динамика процентных ставок на сегменте овернайт денежного рынка по-прежнему определялась преимущественно структурой оборотов его крупнейших участников и ситуацией с ликвидностью банковского сектора. Так, в первой декаде сентября в условиях снижения спроса кредитных организаций на остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России на фоне завершения периода усреднения обязательных резервов крупные банки сокращали объемы заимствований на денежном рынке, в результате чего краткосрочные процентные ставки денежного рынка находились в нижней половине процентного коридора Банка России.^[6]

Повышение краткосрочных ставок денежного рынка и их переход в верхнюю половину процентного коридора во второй декаде сентября был обусловлен началом нового периода усреднения обязательных резервов и ростом спроса кредитных организаций на банковские резервы. При этом в условиях высоких ставок отсечения на аукционах репо Банка России на срок 1 неделя некоторые крупные участники рынка предъявляли спрос на рублевую ликвидность преимущественно в сегменте овернайт денежного рынка, сохраняя при этом близкий к нулю объем заимствований на аукционах репо Банка России.^[7]

На фоне сохранения прежнего значения ключевой ставки Банка России в сентябре спред между ставкой по контрактам на форвардную процентную ставку (forward rate agreement — FRA) 3x6 и трехмесячной ставкой Mosprime несколько увеличился по сравнению со значением данного показателя в августе, составив в среднем около 60 б.п. Это в сочетании с плоской формой кривой котировок свопов на индекс однодневной процентной ставки (overnight index swap — OIS) свидетельствует о том, что участники рынка процентных деривативов по-прежнему считают потенциал снижения ключевой ставки Банка России до конца 2015 года практически исчерпанным.^[8]

При этом уменьшение спреда Mosprime-OIS, отражающего уровень кредитного риска и риска ликвидности на российском денежном рынке, до минимального значения за 2015 г. было в большей степени вызвано повышательной коррекцией значения трехмесячного фиксинга OIS на ставку RUONIA на фоне перехода однодневных ставок денежного рынка в верхнюю половину процентного коридора во второй-третьей декаде сентября.^[9]

[править] Валютный рынок

В сентябре среднее значение чистого кредита российских банков банкам-нерезидентам увеличилось до $14,4 млрд по сравнению с $8,5 млрд в августе. При этом сохранение в рассматриваемый период среднего уровня задолженности по операциям репо и кредитным аукционам Банка России в иностранной валюте на уровне свыше $30 млрд свидетельствует о благоприятной в целом ситуации с валютной ликвидностью, на что указывает также динамика спреда между годовыми рублевыми и кросс-валютными процентными свопами.^[10]

Стабилизация цен на фьючерсы на нефть марки Brent в сентябре 2015 г. на уровне около $49 за баррель была одной из причин отсутствия явного тренда в динамике курса рубля. На фоне усиления неопределенности, связанной с ожиданием решения ФРС США по ключевой ставке, зависимость динамики курса рубля от изменений цен на нефть несколько снизилась. Само же решение о сохранении целевой ставки по федеральным фондам ФРС США (fed funds target rate) на прежнем уровне не оказало на курс рубля заметного влияния.^[11]

В условиях стабилизации средней цены на нефть и уровня курсовой волатильности среднедневной объем торгов по паре доллар США — рубль с датой расчетов «завтра» на Московской Бирже в сентябре уменьшился до $4,83 млрд против $5,33 млрд в августе. Частично это было обусловлено сокращением оборотов крупнейших российских брокеров, а также некоторым уменьшением объемов продаж валюты экспортерами. При этом в условиях стабилизации курсовой динамики спрос населения на наличную и безналичную иностранную валюту в анализируемый период оставался умеренным.^[12]

Несмотря на сохранение высокой волатильности цен нефтяных фьючерсов в сентябре (индекс волатильности нефти (crude oil volatility index — OVX) составил в среднем за рассматриваемый период около 50 п.п.), как реализованная, так и вмененная месячная волатильность курса доллара США к рублю за прошедший месяц несколько снизились.^[13]

При этом сформировавшийся на конец сентября существенный отрицательный спред между значениями вмененной и реализованной волатильности указывает на ожидание участниками рынка дальнейшего снижения волатильности валютного курса.^[14]

[править] Рынок ценных бумаг

[править] Внутренний рынок облигаций

В сентябре на внутреннем рынке облигаций наблюдалось повышение эмиссионной активности, что способствовало дальнейшему росту портфеля обращающихся облигаций. По итогам сентября совокупный рыночный портфель обращающихся на внутреннем рынке государственных, корпоративных и региональных облигаций увеличился по сравнению с концом августа на 1,0 % и в очередной раз обновил свой исторический максимум, составив 13,0 трлн руб.^[15]

[править] Рынок государственных ценных бумаг

На рынке государственных ценных бумаг в сентябре Минфин России провел пять аукционов по размещению выпусков ОФЗ-ПК с купонами, привязанными к ставке денежного рынка RUONIA, и четыре аукциона по размещению выпусков ОФЗ-ПД, в ходе которых реализовал 82 % предложенного объема выпусков облигаций на общую сумму 51,1 млрд руб. по номиналу (в августе 2015 г. — 15,0 млрд руб.). К концу сентября эмитент на 41 % выполнил заявленный им на III квартал 2015 г. объем заимствований.^[16]

В анализируемый период наиболее высоким спросом у инвесторов на аукционах Минфина России пользовались выпуски ОФЗ-ПД, предложенный объем которых был полностью размещен эмитентом преимущественно с дисконтом к их доходности на вторичном рынке. В то же время предложение выпусков ОФЗ-ПК удалось реализовать лишь на 61 % и преимущественно с премией. Такие разные результаты аукционов могли быть связаны с сохраняющимися ожиданиями снижения ставок в среднесрочной перспективе, на фоне которого инвестиции в ОФЗ-ПД на горизонте свыше одного года становились более прибыльными, чем инвестиции в ОФЗ-ПК, а также с нежеланием эмитента давать более высокую премию к доходности размещаемых ОФЗ-ПК. Текущие цены выпусков ОФЗ-ПК на вторичном рынке заметно превышали оценки их справедливой стоимости.^[17]

[править] Рынок региональных облигаций

На рынке региональных облигаций в сентябре высокий уровень аукционной доходности, сопоставимый с доходностью на рынке корпоративных облигаций, позволил региональным заемщикам успешно разместить на ФБ ММВБ четыре выпуска облигаций суммарным объемом эмиссии 19,3 млрд руб. по номиналу, что стало максимальным месячным показателем с конца 2014 года. До конца текущего года согласно Программе государственных внутренних заимствований на 2015 г. Москва и Московская область планируют выпустить в обращение на внутренний рынок облигации суммарным объемом эмиссии 137,7 млрд руб.^[18]

[править] Рынок корпоративных облигаций

Эмиссионная активность заемщиков на рынке корпоративных облигаций существенно повысилась по сравнению с предыдущим месяцем. В анализируемый период на ФБ ММВБ было размещено 24 выпуска корпоративных облигаций суммарным номинальным объемом 129,7 млрд руб. В структуре новых эмиссий на долю выпусков кредитных организаций и финансовых компаний приходилось более 81 %. Высокий спрос на ценные бумаги со стороны негосударственных пенсионных фондов (НПФ), доверительных управляющих и банков позволил эмитентам разместить облигации в полном объеме и по доходности, не превышающей первоначально объявленные ориентиры. В октябре-ноябре 2015 г. объемы размещения корпоративных облигаций могут возрасти в связи с запланированными эмитентами на указанный период значительными объемами погашения и оферт.^[19]

Активность операций на вторичном рынке корпоративных облигаций возросла на фоне уменьшения оттока средств нерезидентов. Средний дневной объем вторичных торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ в сентябре по сравнению с предыдущим месяцем увеличился с 15,8 до 18,3 млрд руб. При этом в обороте вторичных торгов корпоративными облигациями наибольшую долю по-прежнему составляли бумаги банков и финансовых институтов. На вторичном рынке государственных и региональных облигаций в рассматриваемый период, напротив, наблюдалась низкая торговая активность.^[20]

[править] Доходность государственных, региональных и корпоративных облигаций

Доходность государственных, региональных и корпоративных облигаций на вторичном рынке в сентябре имела схожую динамику. В течение первой декады месяца на фоне снижения мировых цен на нефть и высокой волатильности на внутреннем валютном рынке доходность всех типов облигаций колебалась в рамках горизонтального коридора. С начала второй декады сентября доходность преимущественно снижалась на фоне укрепления рубля вследствие стабилизации мировых цен на нефть и роста склонности инвесторов к риску после решения ФРС США оставить ставку неизменной. При этом ценовые показатели в сегментах корпоративных и региональных облигаций, имевших низкий удельный вес сделок нерезидентов в обороте, характеризовались меньшей волатильностью, чем аналогичные показатели в сегменте ОФЗ. Доходность государственных, региональных и корпоративных облигаций в конце сентября по сравнению с концом августа понизилась на 43; 8 и 34 б.п., составив 11,20; 11,98 и 12,02 % годовых соответственно.^[21]

По итогам сентября кривая доходности наиболее ликвидных выпусков ОФЗ сместилась вниз по всем срокам. Наибольшее снижение доходности (на 50-65 б.п.) наблюдалось на среднем и длинном участках кривой, что отражало сохранение у инвесторов ожиданий снижения доходности ОФЗ в среднесрочной и долгосрочной перспективе.^[22]

[править] Рынок корпоративных еврооблигаций

На рынке корпоративных еврооблигаций после некоторого оживления в летние месяцы 2015 г. в сентябре эмиссионная активность российских заемщиков приостановилась. Размещения новых выпусков корпоративных еврооблигаций не проводилось. Это могло быть связано с отсутствием интереса к российским бумагам у инвесторов из-за неблагоприятной экономической ситуации в стране, а также с нежеланием российских эмитентов осуществлять заимствования в условиях сохраняющейся курсовой неопределенности, связанной с высокой волатильностью цен на мировом рынке энергоносителей и ожиданиями решения ФРС США по ключевой ставке.^[23]

Выплаты по российским корпоративным еврооблигациям (купонам и погашению основной суммы долга) в рассматриваемый период возросли, составив $2,5 млрд (в том числе компании и банки, попавшие под санкции, погасили $2,1 млрд). До конца 2015 г. российским эмитентам предстоит выплатить $5,9 млрд (в том числе санкционным компаниям и банкам — $1,2 млрд). Совокупный портфель обращающихся суверенных, корпоративных и региональных еврооблигаций сократился к концу сентября по сравнению с концом августа на 1,1 %, до $182,3 млрд (в рублевом эквиваленте он уменьшился на 1,6 %, до 12,1 трлн руб.).^[24]

Благодаря некоторому уменьшению в сентябре по сравнению с августом волатильности на внутреннем валютном рынке инвесторы незначительно понизили свои оценки страновой премии за риски инвестирования в российские финансовые активы. Средний CDS-спред1 по суверенным валютным обязательствам России уменьшился с 381 б.п. в августе до 371 б.п. в сентябре, по обязательствам крупнейших российских банков и компаний — с 490 до 471 б.п. соответственно.^[25]

Динамика доходности суверенных и корпоративных еврооблигаций на вторичном рынке в сентябре также была преимущественно понижательной. Кривая доходности суверенных еврооблигаций России в рассматриваемый период сместилась вниз по всей длине в среднем на 31 б.п. Средняя за сентябрь доходность российского суверенного бенчмарка Russia-301 снизилась по сравнению с аналогичным показателем за август на 13 б.п., до 3,5 % годовых, Russia-422 — на 23 б.п., до 6,2 % годовых. Доходность корпоративных еврооблигаций эмитентов с рейтингами инвестиционного класса снизилась на 20 б.п., до 6,6 % годовых, доходность облигаций эмитентов со спекулятивными рейтингами — на 15 б.п., до 7,0 % годовых.^[26]

Средний спред между доходностью российских корпоративных и суверенных еврооблигаций в сентябре незначительно увеличился — со 181 до 186 б.п. — за счет опережающего снижения доходности последних.^[27]

[править] Российский рынок акций

Динамика цен на российском рынке акций характеризовалась в первой половине сентября теми же тенденциями, что и на других сегментах внутреннего фондового рынка. Однако с середины сентября индексы ММВБ и РТС стали быстро снижаться из-за новости о возможном введении налога на дополнительный доход нефтяного сектора, инструменты которого составляют около 50 % оборота вторичных биржевых торгов рынка акций. В результате по итогам сентября индексы ММВБ и РТС понизились по сравнению с концом августа на 5,2 и 5,3 %, до 1643,0 и 789,7 пункта соответственно.^[28]

По данным компании EPFR Global, продолжавшийся с мая 2015 г. отток средств из иностранных фондов, инвестирующих в российские акции, во второй половине сентября сменился притоком вследствие роста склонности иностранных инвесторов к риску после решения ФРС США сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. Суммарный за сентябрь показатель сальдо операций нерезидентов с российскими акциями (покупка минус продажа), хотя и остался отрицательным, существенно сократился по сравнению с предыдущим месяцем, составив $167,7 млн (в августе — $716,8 млн).^[29]

По данным ФБ ММВБ, в анализируемый период наибольшую активность на рынке акций проявляли нерезиденты, физические лица и небанковские организации. Доли их операций в общем объеме биржевых вторичных торгов акциями составили в сентябре 44, 34 и 16 %, причем нерезиденты были нетто-продавцами этих бумаг, а небанковские организации и физические лица — нетто-покупателями. Сальдо (объем покупки минус объем продажи) операций этих групп инвесторов с акциями составило −48,9; 25,6 и 18,5 млрд руб. соответственно. НПФ и доверительные управляющие, активно инвестировавшие в акции в мае-августе 2015 г., в сентябре в значительной степени изменили свои предпочтения в пользу менее рисковых инструментов (в частности, ОФЗ и корпоративных облигаций). Объем нетто-покупок акций НПФ составил 5,1 млрд руб. (в августе 2015 г. — 23,6 млрд руб.).^[30]

Среднедневной оборот торгов акциями на вторичном рынке сократился в сентябре по сравнению с августом на 6,6 % и составил 32,3 млрд руб. Около половины всех сделок в структуре оборота торгов было заключено с бумагами ПАО Сбербанк, ПАО «Газпром» и ПАО «ЛУКОЙЛ».^[31]

Темпы прироста большинства отраслевых индексов ММВБ по итогам сентября были отрицательными. Наиболее значительно (на 11,5 %) снизился индекс «Транспорт» в связи с падением цен акций ПАО «Аэрофлот» (на 11,7 %) и ОАО "АК «ТРАНСАЭРО» (на 63,0 %) под влиянием негативных корпоративных новостей. Повысился только индекс «Машиностроение» (на 5,3 %) вследствие заметного подорожания в рассматриваемый период акций крупнейшего эмитента сектора машиностроения — ОАО «СОЛЛЕРС» (на 10,0 %) после сообщений о планах компании наладить выпуск двигателей для автомобилей «Мазда».^[32]

[править] Рынок производных финансовых инструментов

В сентябре активность операций на всех сегментах срочного биржевого рынка, кроме сегмента товарных фьючерсов, снизилась на фоне уменьшения волатильности на внутреннем валютном рынке. При этом среднедневной оборот торгов деривативами на Московской Бирже оставался значительно больше среднего уровня данного показателя в 2015 году.^[33]

Наиболее заметный вклад в сокращение среднедневного оборота торгов деривативами внес сегмент валютных фьючерсов, где существенно снизилась активность торгов фьючерсами на курсы доллара США и евро к рублю — на 18,2 и 18,4 %, до 309,6 и 7,2 млрд руб. соответственно.^[34]

В условиях сохраняющейся неопределенности относительно будущей динамики цен на мировых товарных рынках интерес участников российского срочного рынка к товарным фьючерсам продолжил расти четвертый месяц подряд. Среднедневной оборот торгов этой группой инструментов достиг в сентябре максимума за всю историю торгов товарными деривативами на Московской Бирже.^[35]

Доля нефтяных фьючерсов в структуре оборота торгов на товарном сегменте срочного рынка возросла с 79,2 % в августе до 86,8 % в сентябре. Среднедневной оборот торгов фьючерсным контрактом на нефть сорта Brent увеличился в рассматриваемый период по сравнению с августом на 61,5 %, до 25,0 млрд руб.^[36]

В сегменте фондовых фьючерсов в сентябре, напротив, продолжилось снижение торговой активности. Уменьшились обороты операций с фьючерсами на акции отдельных эмитентов — «голубых фишек». Среднедневной оборот торгов фьючерсами на акции ПАО «Газпром» сократился в сентябре по сравнению с августом на 15,0 %, до 2,6 млрд руб., ПАО «ЛУКОЙЛ» — на 12,7 %, до 0,9 млрд руб., Банк ВТБ (ПАО) — на 19,1 %, до 0,3 млрд руб.^[37]

В стоимостной структуре открытых позиций по фьючерсам существенных изменений не произошло. По количеству и объему открытых позиций по-прежнему лидировали инструменты валютного сегмента, доля которых осталась на уровне августа. В то же время благодаря повышенному интересу к фьючерсу на нефть сорта Brent его доля возросла с 1,7 до 3,4 %.^[38]

В сентябре цены большинства фондовых и товарных фьючерсов следовали за динамикой цен на рынках базовых активов. Наиболее заметно снизились цены на акции ПАО «ЛУКОЙЛ» и на платину (на 9,2 и 8,3 % соответственно).^[39]

По итогам месяца объем открытых позиций (в контрактах) по опционам call на фьючерсные контракты на индекс РТС превысил аналогичный показатель по опционам put. Индикатор put/call ratio снизился, что может свидетельствовать о смещении ожиданий участников срочного рынка в сторону повышения цен российских акций в краткосрочной перспективе. Индикатор put/call ratio для фьючерсных контрактов на курс доллара США к рублю, напротив, повысился до 1,2 (в августе данный показатель составил 1,0). Такая динамика индикатора может указывать на увеличение вероятности укрепления рубля до конца 2015 года.^[40]

[править] Примечания

Источник — «http://newsruss.ru/doc/index.php/%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D1%8B_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_%D0%B2_%D1%81%D0%B5%D0%BD%D1%82%D1%8F%D0%B1%D1%80%D0%B5_2015_%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B0»

Категории: Экономика России в 2015 году | История финансов в России