Облигации в Китае

Материал из Documentation.

Облигации в Китае — один из видов ценных бумаг в Китае.

С 2016 года рынок облигаций Китая по своему объему занимает третье место в мире, уступая только США и Японии. В конце 2018 года общий объем находящихся в обращении облигаций на рынке облигаций Китая достиг 85,7 трлн юаней (около 12,5 трлн долларов США), что составляет 95,2 % ВВП Китая.^[1]

В настоящее время эмиссия облигаций является основным каналом прямого финансирования корпоративных заемщиков в Китае.^[2]

Основными эмитентами являются государственные учреждения, а основными держателями — коммерческие банки.^[3]

Содержание 1 Эмитенты 2 Инвесторы 3 Типы рынков 3.1 Межбанковский рынок 3.2 Биржевой рынок 3.3 Внебиржевой рынок 4 Виды облигаций 4.1 Панда-бонды 4.2 Мулан-облигации 4.3 Димсам-облигации 5 Ликвидность 6 Налоги 7 Государственное регулирование 8 История 9 Показатели 10 Примечания

[править] Эмитенты

В качестве эмитентов на рынке облигаций Китая выступают органы власти и правительственные учреждения, финансовые учреждения и нефинансовые корпорации.^[4]

Доля облигаций, выпущенных государственными органами и агентствами, составляет около 57 % от общего объема.^[5]

По состоянию на конец 2018 года квазигосударственные облигации составляли 40,4 % от общего объема находящихся в обращении облигаций, включая 17,4 % казначейских облигаций и 21,1 % облигаций местных органов власти. Между тем, доли корпоративных кредитных и финансовых облигаций составили 20,9 % и 23,7 %, соответственно.^[6]

[править] Инвесторы

Инвесторы на межбанковском рынке облигаций: квалифицированные небанковские финансовые учреждения, нефинансовые предприятия, коммерческие банки, институциональные банки и институты развития, а также квалифицированные иностранные институциональные инвесторы (QFII/RQFII), имеющие разрешение Народного банка Китая (далее, НБК) на доступ к межбанковскому рынку.^[7]

Инвесторы на биржевом рынке облигаций: небанковские финансовые учреждения, нефинансовые предприятия, коммерческие банки, внесенные в биржевой реестр, квалифицированные иностранные институциональные инвесторы (QFII/RQFII), имеющие разрешение НБК на доступ к межбанковскому рынку, а также индивидуальные инвесторы.^[8]

На рынке облигаций Китая преобладают банки, поскольку банковский сектор является основой финансовой системы Китая. В конце 2018 года доля облигаций во владении коммерческих банков составляла 55,5 % от общего объема находящихся в обращении облигаций на облигационном рынке Китая. Это одна из важнейших причин низкой ликвидности вторичного рынка, поскольку коммерческие банки более охотно держат облигации до погашения; в некоторой степени это также препятствует трансферу рисков из банковского сектора в другие сектора. Однако с постепенным открытием внешнему миру рынка облигаций и появлением других типов инвесторов доля облигаций, находящихся в руках коммерческих банков, имеет тенденцию к снижению.^[9]

[править] Типы рынков

Рынок облигаций Китая состоит из внебиржевых и биржевых рынков. Внебиржевыми являются межбанковский рынок и внебиржевой рынок коммерческих банков, а биржевыми — Шанхайская (SSE) и Шэньчжэньская фондовые биржи (SZSE). Некоторые виды облигаций, например, казначейские, могут обращаться на двух или трех рынках посредством механизма депозитарной передачи (формируя сопряженные рынки).^[10]

Ввиду отсутствия эффективных систем связи и взаимодействия китайский рынок облигаций фрагментирован. Межбанковский рынок облигаций и биржевой рынок облигаций изолированы друг от друга; они отличаются механизмами торговли, участниками рынка и разновидностями облигаций. Они регулируются отдельно, при этом учреждения, ответственные за регистрацию, депозитарную деятельность и расчеты, также различаются. Фрагментация рынка приводит к низкой ликвидности, а также ограничивает глубину и эффективность рынка.^[11]

[править] Межбанковский рынок

Межбанковский рынок облигаций представляет собой оптовый рынок, участниками которого являются институциональные инвесторы. Участие коммерческих банков делает его основной частью рынка облигаций Китая. На конец 2018 года доля облигаций, размещенных на межбанковском рынке, составила 51,3 % от общего объема.^[12]

[править] Биржевой рынок

Биржевой рынок — это не только розничный рынок, на котором осуществляется централизованный поиск контрагентов, но и оптовый рынок, состоящий из платформы для инструментов с фиксированной доходностью и системы оптовой торговли. Поскольку доступ к нему разрешен только официально зарегистрированным коммерческим банкам, а некоторые виды облигаций могут продаваться только на межбанковском рынке облигаций, то объемы эмиссий и торгов на биржевом рынке значительно отстают от межбанковского рынка.^[13]

[править] Внебиржевой рынок

Внебиржевой рынок коммерческих банков является розничным рынком, на котором обращаются казначейские облигации и облигации местных органов власти, и его размер очень мал.^[14]

[править] Виды облигаций

[править] Панда-бонды

Панда-бонды — это номинированные в юанях облигации, выпущенные иностранными эмитентами (включая компании из Гонконга, Макао и Тайваня) на рынке облигаций материкового Китая.^[15]

[править] Мулан-облигации

Мулан-облигации — это облигации, номинированные в специальных правах заимствования (SDR) и выпускаемые иностранными эмитентами (включая компании из Гонконга, Макао и Тайваня) на китайском рынке облигаций. Преимуществом таких облигаций является то, что они позволяют хеджировать валютные риски дешевле, чем некоторые другие инструменты хеджирования, при этом инвесторы имеют возможность принимать валютные риски путем приобретения мулан-облигаций. К недостаткам этих облигаций для инвестора можно отнести низкую доходность и низкую ликвидность.^[16]

[править] Димсам-облигации

Димсам-облигации — облигации, номинированные в юанях и выпускаемые в Гонконге. В отличие от панда-облигаций они являются офшорными юаневыми облигациями.^[17]

[править] Ликвидность

Недостаточная ликвидность является одной из основных проблем, с которыми сталкивается рынок облигаций Китая. Для этого есть три основные причины. Во-первых, коммерческие банки, которые доминируют на рынке, демонстрируют низкую частоту торгов, что приводит к тому, что большое количество облигаций удерживается в течение длительного времени, не поступая в оборот на вторичном рынке. Во-вторых, первый дефолт произошел на рынке облигаций Китая в 2014 году, поэтому инвесторам все еще трудно точно оценивать облигации, используя статистику дефолтов, что заставляет их покупать и держать облигации вместо того, чтобы торговать ими на вторичном рынке. В-третьих, система маркет-мейкеров на рынке межбанковских облигаций неэффективна.^[18]

[править] Налоги

Процентный доход по казначейским облигациям освобождается от налогообложения.^[19]

Инвестиционные фонды и иностранные инвесторы освобождаются от налогов при инвестировании в институциональные облигации.^[20]

[править] Государственное регулирование

Регулирование эмиссии: За регулирование эмиссии разных категорий эмитентов и видов облигаций отвечают несколько регуляторов.^[21]

Регулирование торговых площадок. Регуляторами межбанковского рынка облигаций и биржевого рынка облигаций являются Народный банк Китая и Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая, соответственно. На обоих рынках установлены особые требования в отношении раскрытия информации с точки зрения времени раскрытия, раскрытия основных событий и т. д. Раскрытие информации об облигациях госпредприятий регулируется Государственным комитетом по делам развития и реформ.^[22]

Регулирование клиринговой, расчетной и депозитарной деятельности: существуют три депозитария, которые регулируются различными регуляторами. Открытие счетов в ценных бумагах для инвесторов на межбанковском рынке облигаций осуществляется Центральной депозитарно-клиринговой корпорацией Китая или Шанхайской клиринговой палатой, в то время как Китайская депозитарно-клиринговая корпорация по ценным бумагам отвечает за хранение и осуществление расчетов на биржевом рынке облигаций.^[23]

[править] История

Рынок облигаций Китая был создан в 1981 году, когда после длительного перерыва возобновился выпуск казначейских облигаций. За 30 лет развития, особенно начиная с 2015 года, благодаря рыночной реформе процентных ставок и улучшению системы регулирования, разнообразие участников рынка и видов облигаций существенно выросло, как и объемы эмиссий и торгов.^[24]

Национальный межбанковский облигационный рынок был создан в 1997 году, после чего он пережил стадию бурного роста.^[25]

В 1997 году по требованию руководства КНР коммерческие банки покинули биржевой рынок облигаций, поэтому они могли оперировать только на межбанковском рынке облигаций.^[26]

В 2001 году объем эмиссий, торгов и депозитарных операций с облигациями на межбанковском рынке облигаций превысил объем биржевого рынка облигаций. С тех пор в Китае сформировалась система облигационного рынка, в которой доминирует межбанковский рынок, а второстепенную роль играют биржевые рынки и внебиржевые рынки коммерческих банков.^[27]

Рынок облигаций Китая начал открываться в 2005 году.^[28]

В 2005 году Народный банк Китая и Министерство финансов опубликовали «Временные административные правила деятельности международных институтов развития», регулирующие эмиссию юаневых облигаций, которые разрешают международным институтам развития выпускать облигации в юанях в Китае.^[29]

В 2010 году официально зарегистрированным коммерческим банкам было разрешено вернуться на биржевой рынок облигаций для участия в торгах и совершения операций РЕПО с облигациями.^[30]

В 2010 году НБК разрешил некоторым иностранным организациям осуществлять инвестиции на межбанковском рынке облигаций, положив начало открытию инвестиционной стороны рынка.^[31]

В марте 2014 года произошёл дефолт по облигациям компании Chaori Solar (это самый первый дефолт на китайском рынке облигаций).^[32]

В мае 2014 года Министерство финансов опубликовало «Предварительные меры по самостоятельной эмиссии и самостоятельной оплате облигаций местных органов власти».^[33]

Процесс открытия рынка облигаций Китая ускорился в 2015 году благодаря продвижению инициатив «Один пояс — один путь» и интернационализации юаня.^[34]

Первая эмиссия мулан-облигаций была осуществлена Всемирным банком в августе 2016 года.^[35]

Зеленые облигации были впервые выпущены в Китае в 2016 году.^[36]

В 2017 году из-за ужесточения денежно-кредитной политики и контроля за финансовым сектором объем выпуска кредитных облигаций снизился.^[37]

В июне 2018 года Народный банк Китая и Государственное управление валютного контроля внесли изменения в нормативные акты, регулирующие деятельность QIFF и RQIFF, отменив ограничение на часть прибыли, которая может быть выведена в другие страны, а также требование о сроке запрета на продажу купленных бумаг, и разрешив операции валютного хеджирования.^[38]

В целях содействия единому регулированию отрасли кредитных рейтингов в сентябре 2018 года Народный банк Китая и Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая объявили о содействии постепенной унификации рейтинговых квалификаций на разных рынках.^[39]

В 2018 году впервые компания с рейтингом ААА объявила о дефолте.^[40]

[править] Показатели

В 2018 году общий объем эмиссии облигаций на китайском рынке составил 43,8 трлн юаней, из которых 26,3 % приходится на квазигосударственные ценные бумаги, 20,6 % — на кредитные облигации и 48,1 % — на межбанковские оборотные депозитные сертификаты.^[41]

Объем эмиссии отрейтингованных облигаций увеличился с 0,6 трлн юаней в 2007 году до 30,5 трлн юаней в 2018 году.^[42]

В 2007 году доля выпущенных облигаций со сроком погашения до одного года (включительно) составила 17,6 %, увеличившись до 60,8 % в 2018 году. В то же время доля выпущенных облигаций со сроком погашения более пяти лет снизилась с 59,8 % в 2007 году до 12,8 % в 2018 году.^[43]

В 2014 году 80 % дефолтных предприятий имели рейтинг AA- или ниже.^[44]

С 2005 года по 2014 год общий объем эмиссии панда-бондов составил всего 6,0 млрд юаней.^[45]

В 2015 году объем эмиссии димсам-облигаций достиг рекордной величины 212,5 млрд юаней. В 2018 году совокупный объем эмиссии димсам-облигаций составил всего 37,4 млрд юаней.^[46]

[править] Примечания

1. ↑ [1]
2. ↑ [2]
3. ↑ [3]
4. ↑ [4]
5. ↑ [5]
6. ↑ [6]
7. ↑ [7]
8. ↑ [8]
9. ↑ [9]
10. ↑ [10]
11. ↑ [11]
12. ↑ [12]
13. ↑ [13]
14. ↑ [14]
15. ↑ [15]
16. ↑ [16]
17. ↑ [17]
18. ↑ [18]
19. ↑ [19]
20. ↑ [20]
21. ↑ [21]
22. ↑ [22]
23. ↑ [23]
24. ↑ [24]
25. ↑ [25]
26. ↑ [26]
27. ↑ [27]
28. ↑ [28]
29. ↑ [29]
30. ↑ [30]
31. ↑ [31]
32. ↑ [32]
33. ↑ [33]
34. ↑ [34]
35. ↑ [35]
36. ↑ [36]
37. ↑ [37]
38. ↑ [38]
39. ↑ [39]
40. ↑ [40]
41. ↑ [41]
42. ↑ [42]
43. ↑ [43]
44. ↑ [44]
45. ↑ [45]
46. ↑ [46]